삼화콘덴서 주가는 9월 2일 111,500원에 마감했습니다. 1년 전 저점 25,000원의 4.46배이고, 6월 18일 고점 196,800원에서는 43.3% 내려온 자리입니다. 이날도 장중 ‘AI 데이터센터 MLCC 테마주’로 묶여 한때 6.9% 올랐습니다.
그런데 이 회사 매출에서 데이터센터 직접 납품은 5% 미만입니다.
이 글은 매수·매도 의견이 아닙니다. 1편에서 본 MLCC 수요를 배경에 둡니다.
삼화콘덴서라는 회사 하나가 실제로 무엇을 팔아 얼마를 버는지 매출표·분기 실적·밸류에이션 순서로 봅니다.
주가는 네이버 금융 일봉 종가, 실적은 FnGuide, 제품별 매출은 삼성증권 5월 19일 리포트의 회사 자료 인용표, 화면 근거는 토스증권 종목정보(15시 33분)입니다.
테마의 크기와 회사의 노출은 다른 숫자였습니다. 주가는 앞의 것을, 매출표는 뒤의 것을 말합니다.
삼화콘덴서 주가는 1년에 4.5배, 7월 한 달에 반토막
먼저 가격입니다. 245거래일 일봉으로 마디를 찍었습니다.
2월 23일에 1년 전 종가(25,600원)의 2배인 57,000원을 넘었고, 5월 26일에 4배를 넘어 132,600원이 됐습니다. 최대 거래량은 5월 29일 626만 주, 그날 종가는 149,100원이었습니다.
월말 종가로 보면 6월 말 151,000원에서 7월 말 71,600원으로 -52.6%, 8월 말 112,700원으로 +57.4%였습니다. 한 달 낙폭과 한 달 회복 폭이 둘 다 50%대입니다.
고점 196,800원으로 돌아가려면 지금 자리에서 76.5%가 올라야 합니다. 이 계산의 구조는 손실률별 본전 수익률 글에서 다뤘습니다.
무엇을 파는 회사인가 — 콘덴서 100%, 그중 MLCC 53%
토스증권 삼화콘덴서 종목정보 화면 · 2026년 9월 2일 15시 33분 조회(장 마감 후)
https://www.tossinvest.com/stocks/A001820/analytics
토스 화면의 매출 구성은 ‘콘덴서 제조 100%’ 한 줄입니다. 1956년 설립된 국내 유일의 콘덴서 종합 메이커라는 설명대로, 콘덴서 말고는 파는 게 없습니다. 그 안을 제품별로 쪼갠 표가 삼성증권 리포트에 있습니다.
2026년 1분기 매출 728.5억원 중 **MLCC가 387.7억원으로 53%**입니다. 전년 동기 대비 24.2% 늘었습니다. 나머지 DC-Link(-0.8%), 필름콘덴서 FC(-15.7%), DCC(-20.5%), 기타(-39.7%)는 전부 줄었습니다.
그러니까 회사 매출은 전년과 같은 수준(+0.6%)인데, 안에서는 MLCC 하나가 나머지 넷의 감소를 메운 구조입니다.
데이터센터 테마주인데, 데이터센터 매출은 5% 미만입니다
여기가 이 글의 핵심입니다. 삼성증권은 회사 자료를 인용해 “MLCC의 데이터센터 납품 비중은 매출액의 5% 미만"이라고 적었습니다. 금융소비자뉴스 5월 20일 기사도 같은 수치를 전합니다.
1분기 매출 728억원의 5%는 36억원입니다. 그 아래라는 뜻입니다.
그럼 데이터센터와 무관하냐면 그렇지는 않습니다. 리포트는 삼화콘덴서가 서버 자체가 아니라 데이터센터를 돌리는 전력 인프라(UPS·PDU·PSU)와 인버터에 MLCC를 납품한다고 설명합니다.
직접 납품은 작고, 연결은 전력 쪽으로 돼 있습니다.
두 번째 연결고리는 가격입니다. 무라타·삼성전기 같은 1군 업체가 AI용으로 돌아서면서 범용 MLCC 수급에 공백이 생겼고, 리포트는 2분기부터 5~10% 가격 인상의 낙수 효과를 예상했습니다.
9월 2일 급등 사유로 보도된 것도 이 ‘범용 가격 인상’입니다(핀포인트뉴스).
세 번째는 증설입니다. 2025년 국내 공장 가동률은 85%였고 현재는 풀가동입니다. 145억원을 들인 증설이 마무리 단계로 2026년 하반기부터 실적에 반영됩니다.
리포트는 이 증설로 생산량 40~50% 증가가 가능하다고 봤습니다.
실적은 정말로 돌아섰습니다
영업이익은 2025년 4분기 -1.7억원(영업이익률 -0.24%)에서 2026년 1분기 47억원, 2분기 **86억원(10.43%)**으로 올라왔습니다. 2분기 매출 828억원은 최근 12개 분기 중 최대입니다.
3분기 컨센서스는 매출 891억원, 영업이익 108억원(12.12%)입니다. 연간으로는 2025년 영업이익 129억원(4.37%)에서 2026년 299억원(9.11%), 2.32배가 컨센서스입니다.
그런데 차트의 붉은 점선을 보셔야 합니다. 이 회사가 사상 최고가 109,500원을 찍었던 2018년의 연간 영업이익률은 29.6%였습니다. 그해 MLCC 매출은 1,630억원, 매출 비중 59%였습니다(삼성증권).
다만, 2018년과 지금을 나란히 놓으면
이 회사에는 비교할 과거가 하나 있습니다. 클라우드 데이터센터 건설 붐이 있었던 2018년입니다.
지금 주가는 2018년 사상 최고가를 이미 넘어 있고, 6월 고점은 그보다 79.7% 높은 자리였습니다. 반면 이익률은 그때의 3분의 1 남짓입니다. 그 간격을 PER 61.1배가 채우고 있습니다.
동종 비교로 보면 삼성전기 107.9배, 삼화콘덴서 61.1배, LG이노텍 20.7배입니다(토스증권 15시 33분).
애널리스트 목표주가는 127,000원으로 지금보다 13.9% 위인데, 커버하는 증권사는 한 곳입니다.
목표주가 자체도 빠르게 움직였습니다. 5월 19일 삼성증권 리포트 시점의 컨센서스 목표주가는 51,000원, 당시 주가는 62,500원이었습니다. 넉 달 만에 목표주가가 2.5배가 됐습니다.
재무는 튼튼합니다. 부채비율 23.03%, 유동비율 402.68%, 이자보상비율 20,028%입니다. 배당은 연 500원으로 수익률 0.45%입니다.
정리 — 다섯 줄
- 삼화콘덴서 주가는 111,500원으로 1년 저점의 4.46배, 6월 고점 대비 -43.3%입니다.
- 매출은 콘덴서 100%, 그중 MLCC가 53%(1분기 387.7억원, +24.2%)이고 나머지 네 부문은 줄었습니다.
- 데이터센터 직접 납품은 매출의 5% 미만이며, 연결은 전력 인프라(UPS·PDU·PSU)와 범용 가격 인상입니다.
- 영업이익률은 -0.24%(2025년 4분기)에서 10.43%(2026년 2분기)로 돌아섰고 3분기 컨센서스는 12.12%입니다.
- 2018년 최고가 109,500원 때 영업이익률은 29.6%, 지금은 10.43%에 PER 61.1배입니다.
저는 ‘데이터센터 5% 미만’이라는 한 줄을 보고, 테마 이름과 회사 매출표를 반드시 같이 열어보자는 규칙을 적어 두었습니다.
다음에는 삼성전기의 컴포넌트 부문만 떼어, 1조 수주가 분기 이익에 언제 얼마로 찍히는지 보겠습니다. 이 글의 배경이 된 1편은 아래입니다.
https://blog.naver.com/devarchi33/224398609147
이어서 볼 글
이 글은 투자 권유가 아닙니다. 주가는 2026년 9월 2일 장 마감 후 네이버 금융 일봉(수정주가) 종가, 실적·컨센서스는 같은 날 FnGuide, 토스증권 화면은 15시 33분 캡처본입니다.
제품별 매출과 ‘데이터센터 5% 미만’은 삼성증권 2026년 5월 19일 리포트(Not Rated)가 회사 자료를 인용한 1분기 기준 값이며, 2분기 제품별 수치는 이 글 작성 시점에 공개 자료로 확인하지 못했습니다.
업데이트 · 2분기 제품별 매출이 공개되면 MLCC 비중을 갱신하겠습니다.